Thị Trường Chung: Ngân hàng Phố Wall Tái Lập Thế Trận, Tín Dụng Tư Nhân Đối Mặt Thử Thách Mới

Sau một thập kỷ chứng kiến sự trỗi dậy mạnh mẽ của các quỹ tín dụng tư nhân trong việc tài trợ các thương vụ mua lại bằng vốn vay (leveraged buyout), các ngân hàng Phố Wall đang đứng trước cơ hội lớn để giành lại thị phần. Sự kết hợp giữa những căng thẳng nội tại trong ngành tín dụng tư nhân và việc nới lỏng các quy định ngân hàng đang tạo ra một cục diện mới, hứa hẹn thay đổi đáng kể bản đồ tài chính tại Mỹ và tác động đến bối cảnh thị trường chung đầy biến động.

“Đây là thời điểm thuận lợi để các ngân hàng giành lại thị phần từ các quỹ tín dụng tư nhân,” ông Mark Zandi, Nhà kinh tế trưởng của Moody’s tại Hoa Kỳ, nhận định. Ông chỉ ra rằng lãi suất đã giảm và các quy định ngân hàng đã được nới lỏng. Trong khi đó, các tổ chức tín dụng tư nhân đang phải vật lộn với hậu quả từ chính sách cho vay quá mạnh tay trước đây.

Phân Tích Biến Động: Cuộc Đổi Chiếu Vị Thế

Sự trỗi dậy của tín dụng tư nhân có một phần nguyên nhân từ sự rút lui của các ngân hàng truyền thống. Sau đợt tăng lãi suất mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang (FED) và cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2023, các ngân hàng lớn ở Mỹ thắt chặt tiêu chuẩn cho vay và rút khỏi các thỏa thuận rủi ro hơn. Điều này đã đẩy các nhà đi vay, đặc biệt là các công ty cổ phần tư nhân, tìm đến các tổ chức cho vay trực tiếp vốn nổi bật với tốc độ giải ngân nhanh hơn và các điều khoản linh hoạt hơn.

Sự thay đổi này diễn ra một cách ngoạn mục: Theo dữ liệu của PitchBook, tỷ lệ tài trợ mua lại bằng vốn vay trên 1 tỷ USD của các ngân hàng đã giảm mạnh xuống chỉ còn 39% vào năm 2023, so với mức khoảng 80% trong 5 năm trước đó. Tuy nhiên, tỷ lệ này đã phục hồi lên hơn 50% vào năm 2025 (dự phóng).

Thách Thức Đối Với Tín Dụng Tư Nhân

Ngành tín dụng tư nhân đang đối mặt với nhiều thách thức. Nhiều năm cho vay mạnh mẽ đang bắt đầu phản tác dụng khi lãi suất cao hơn khiến các nhà đi vay mắc nợ chồng chất gặp khó khăn trong việc trả nợ, làm tăng rủi ro vỡ nợ. Nhu cầu thanh khoản từ các nhà đầu tư cũng tăng lên, với một số khách hàng muốn rút vốn sau nhiều năm bị khóa vốn.

Ông Zandi của Moody’s dự đoán ngành này sẽ “gặp nhiều vấn đề tín dụng hơn trong những tháng tới,” viện dẫn hậu quả từ căng thẳng địa chính trị, chi phí vay cao hơn và áp lực cấu trúc trong các ngành như phần mềm. Các nhà đi vay trong lĩnh vực tiêu dùng và chăm sóc sức khỏe cũng có thể chịu áp lực.

Cơ Hội Cho Ngân Hàng: Sự Thay Đổi Quy Định

Về trung hạn, những thay đổi trong quy định có thể tiếp tục nghiêng cán cân. Bà Shannon Saccocia, Giám đốc Đầu tư của Neuberger Berman tại New York, nhận định: “Chúng tôi dự đoán việc bãi bỏ quy định từ chính quyền Trump bao gồm khả năng làm suy yếu việc thực hiện Basel III Endgame, với Bộ Tài chính Hoa Kỳ mục tiêu rõ ràng là định hướng lại hoạt động cho vay doanh nghiệp về khu vực ngân hàng.”

Khung Basel III “Endgame” là một cuộc cải tổ quy định được hoàn tất vào năm 2017 sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Nó được thiết kế để chuẩn hóa cách các ngân hàng lớn tính toán rủi ro và thiết lập một sàn vốn yêu cầu các tổ chức cho vay nắm giữ nhiều dự trữ hơn đối với các khoản vay, đặc biệt là các khoản cho vay doanh nghiệp và có đòn bẩy rủi ro cao. Điều này đã khiến hoạt động cho vay của ngân hàng kém cạnh tranh hơn so với các quỹ tín dụng tư nhân trong những năm gần đây.

Việc suy yếu hoặc đảo ngược Basel III Endgame sẽ tăng cường cạnh tranh cho các tổ chức tín dụng tư nhân, bà Saccocia nói thêm, một quan điểm được lặp lại bởi các chuyên gia kỳ cựu khác trên thị trường Phố Wall.

Ông Zandi nhấn mạnh: “Các ngân hàng nên nhanh chóng lấp đầy bất kỳ khoảng trống nào do hoạt động cho vay thận trọng hơn của tín dụng tư nhân để lại”, chỉ ra một bối cảnh pháp lý thuận lợi hơn và điều kiện tài trợ được cải thiện cho các tổ chức cho vay truyền thống.

Tín Dụng Tư Nhân Vẫn Quyết Liệt

Tuy nhiên, sự thống trị của tín dụng tư nhân vẫn chưa bị phá vỡ hoàn toàn. Các tổ chức cho vay trực tiếp tiếp tục cạnh tranh mạnh mẽ, đưa ra các khoản vay unitranche (gói các loại nợ khác nhau vào một gói với một lãi suất duy nhất).

Điển hình, Blackstone và Ares nằm trong số 33 tổ chức cho vay đã cung cấp khoảng 5 tỷ USD tài chính để hỗ trợ việc Thoma Bravo mua lại công ty logistics WWEX Group, nhấn mạnh cách các công ty tín dụng tư nhân vẫn có thể tài trợ các thương vụ mua lại lớn ngay cả khi các ngân hàng bắt đầu tái gia nhập thị trường.

Bà Marina Lukatsky, Giám đốc toàn cầu về tín dụng và cổ phần tư nhân Hoa Kỳ của PitchBook, lưu ý rằng sự phục hồi dự kiến trong các thương vụ mua lại và thỏa thuận vẫn chưa thành hiện thực trong năm nay, do sự không chắc chắn về chính sách thương mại, lãi suất và địa chính trị đã làm chậm hoạt động. Với ít giao dịch hơn, nhu cầu tài trợ đã giảm trên cả ngân hàng và tín dụng tư nhân.

Để các ngân hàng có thể trở lại mạnh mẽ, chi phí vay trong các khoản vay hợp vốn (syndicated loans), vốn là các khoản vay lớn được các ngân hàng sắp xếp và tài trợ bởi một nhóm các tổ chức cho vay, cần trở nên cạnh tranh hơn. Ngoài ra, hoạt động mua lại lớn cần được đẩy mạnh và triển vọng kinh tế tổng thể cần cải thiện. Điều quan trọng là tín dụng tư nhân vẫn giữ những lợi thế cấu trúc mà các ngân hàng khó có thể tái tạo, bao gồm tốc độ, sự chắc chắn trong thực hiện và điều kiện linh hoạt, điều mà một số nhà đi vay có thể tiếp tục đánh giá cao trong các thị trường biến động.

Dù vậy, một sự trở lại đang trong tầm tay. “Cuộc giằng co mới chỉ bắt đầu,” ông Jeffrey Hooke, Giảng viên cao cấp về tài chính tại Trường Kinh doanh Johns Hopkins Carey, kết luận. “Các quy tắc đã được nới lỏng, vì vậy việc các ngân hàng muốn lấy lại một phần thị phần của họ trong tín dụng tư nhân là điều hoàn toàn tự nhiên.”

Biên tập: Phố Wall (Theo nguồn gốc)