Dòng tiền kinh doanh của Khang Điền và nghịch lý lợi nhuận quý I/2026

Khang Điền báo lãi tăng 131% nhưng dòng tiền kinh doanh âm 634 tỷ đồng là bức tranh tài chính đầy tương phản mà doanh nghiệp bất động sản này đang đối diện trong quý đầu năm 2026. Trong khi con số lợi nhuận ròng đạt hơn 281 tỷ đồng tạo ra điểm sáng về mặt con số trên báo cáo, thì dòng tiền thực tế lại là một nốt trầm đáng lo ngại, phản ánh áp lực thanh khoản vẫn đang bủa vây doanh nghiệp này sau nhiều năm liên tiếp ghi nhận dòng tiền kinh doanh âm.

Bản chất lợi nhuận đến từ đâu

Việc Khang Điền báo lãi tăng 131% trong bối cảnh doanh thu thuần đi lùi 60% xuống còn 281 tỷ đồng đặt ra dấu hỏi lớn về nguồn lực tạo ra giá trị của doanh nghiệp. Thực tế, con số lợi nhuận ròng này không đến từ hoạt động bán hàng cốt lõi mà chủ yếu là hệ quả của khoản lợi nhuận khác lên đến 279 tỷ đồng. Đi sâu vào cấu trúc tài chính, khoản thu đột biến này được ghi nhận từ giao dịch mua rẻ Công ty Cổ phần Phát triển Bất động sản An Lập. Khi doanh nghiệp hoàn tất nhận chuyển nhượng 99% vốn với giá trị gần 2.553 tỷ đồng, khoản lãi từ việc “mua rẻ” đã vô tình trở thành cứu cánh cho bảng cân đối kế toán quý I. Cần nhìn nhận rằng, đây chỉ là nghiệp vụ tài chính đơn thuần thay vì sự bứt phá từ năng lực triển khai dự án hay sức cầu thị trường, đặc biệt khi doanh nghiệp chỉ mới hoàn thành 14% kế hoạch doanh thu năm.

Dòng tiền kinh doanh của Khang Điền vẫn âm kéo dài

Dòng tiền kinh doanh của Khang Điền liên tục rơi vào trạng thái âm, và con số 634 tỷ đồng trong quý này chỉ là mảnh ghép mới nhất trong một bức tranh kéo dài 5 năm liên tiếp. Nhìn lại quá khứ, từ năm 2021 đến nay, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của đơn vị này luôn trong tình trạng báo động, với mức âm cao nhất lên tới hơn 3.600 tỷ đồng trong năm 2024. Sự nghịch lý này gợi nhắc đến bối cảnh chung của nhiều doanh nghiệp địa ốc khi lợi nhuận trên giấy tờ tăng trưởng nhờ các nghiệp vụ tài chính, trong khi thực tế dòng tiền từ khách hàng và hoạt động kinh doanh lại không theo kịp. Sự tương đồng này có thể thấy qua những bài học về thanh khoản như cách mà các đơn vị khác trong ngành đã từng đối mặt, nơi mà việc gia tăng hàng tồn kho và chi phí vay nợ khiến dòng tiền bị “giam cầm” dài hạn.

Sức ép từ hàng tồn kho và đòn bẩy tài chính

Việc dòng tiền kinh doanh của Khang Điền vẫn âm là hệ quả tất yếu từ chiến lược gia tăng quỹ đất và dự án tồn kho. Tổng tài sản hiện đạt gần 39.900 tỷ đồng, trong đó hàng tồn kho chiếm tỷ trọng áp đảo với hơn 29.100 tỷ đồng, tăng 25% so với đầu năm. Việc dồn lực vào các dự án lớn như Khang Phúc hay An Lập – Bình Trưng Đông đòi hỏi nguồn vốn rất lớn, đẩy dư nợ vay tài chính lên mức 15.300 tỷ đồng. Khi doanh nghiệp gánh vác khối lượng tồn kho khổng lồ trong bối cảnh thị trường đang trong quá trình tái định hình, áp lực lên dòng tiền là điều không thể tránh khỏi. Khác biệt với những mô hình tăng trưởng ổn định như cách HDBank đang hé lộ chu kỳ tăng trưởng mới dựa trên nền tảng tín dụng bền vững, Khang Điền hiện đang phải nỗ lực chuyển hóa khối tài sản tồn kho này thành dòng tiền thực để giải tỏa áp lực lãi vay và chi phí hoạt động.

Sự thận trọng của thị trường hiện nay, được phản ánh qua diễn biến giá cổ phiếu KDH, cho thấy giới đầu tư đang nhìn thấu những rủi ro tiềm ẩn đằng sau các con số lợi nhuận đột biến. Sự vận động của dòng tiền, tương tự như cách dòng tiền tự doanh chứng khoán đang phản ứng trước các biến động, luôn là thước đo trung thực nhất cho sức khỏe thực sự của một doanh nghiệp. Khi những cơn sóng lớn như đợt khối ngoại bán ròng kỷ lục quét qua thị trường, sự ổn định của dòng tiền nội tại mới là yếu tố quyết định khả năng chống chịu của doanh nghiệp trước những cơn gió ngược của chu kỳ kinh tế.

Bài viết đã được biên tập lại từ nguồn: vnbusiness.vn