Áp Lực Kép Ghìm Chân Thị Trường Chứng Khoán: Dòng Tiền Thận Trọng Giữa Lãi Suất Hút Vốn và Lạm Phát “Giá Dầu”

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trải qua giai đoạn thanh khoản thấp đáng báo động, phản ánh tâm lý thận trọng bao trùm giới đầu tư. Với giá trị khớp lệnh trung bình chỉ đạt 20.300 tỷ đồng trên sàn HOSE trong tuần từ 30/3 đến 3/4, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 20 phiên, câu hỏi lớn đặt ra là: Dòng tiền đang “đi đâu” và liệu thị trường có sớm tìm lại động lực tăng trưởng?

Trao đổi với Phố Wall, ông Nguyễn Trọng Đình Tâm, Giám đốc Khối Tư vấn đầu tư Khách hàng Cá nhân, Chứng khoán Thiên Việt (TVS), nhận định diễn biến thanh khoản hiện tại phần nào phản ánh sự thận trọng mang tính ngắn hạn. Thị trường đang neo ở mức thấp, chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn để xác nhận vùng đáy. Ông Tâm dự báo thanh khoản sẽ cải thiện khi chỉ số hình thành đáy cứng hoặc khi VN-Index quay trở lại xu hướng tăng ngắn hạn.

Lãi Suất Hút Vốn: Kênh Tiền Gửi Hấp Dẫn Hơn

Lý giải về việc dòng vốn chưa quay lại mạnh với cổ phiếu, ông Tâm chỉ ra một phần nguyên nhân đến từ sức hút của các kênh đầu tư thay thế, đặc biệt là kênh tiền gửi ngân hàng. Mặt bằng lãi suất huy động đã liên tục tăng lên ở nhiều kỳ hạn kể từ cuối năm 2025, cải thiện đáng kể mức sinh lời của dòng tiền nhàn rỗi. Điều này xuất phát từ áp lực cạnh tranh nguồn vốn đầu vào giữa các ngân hàng thương mại, trong bối cảnh tỷ lệ dư nợ tín dụng trên tổng vốn huy động (LDR) vẫn neo cao từ năm ngoái và nhu cầu vốn của nền kinh tế tiếp tục mở rộng để hướng tới mục tiêu tăng trưởng GDP hai chữ số trong năm 2026.

Dù vậy, chuyên gia TVS vẫn duy trì quan điểm tích cực đối với kênh đầu tư chứng khoán trong trung hạn. Nhiều cổ phiếu đã điều chỉnh đáng kể, kéo theo hệ số P/B xuống thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm, mở ra cơ hội cho nhà đầu tư tích sản. Ngoài ra, thị trường còn được kỳ vọng hưởng lợi từ triển vọng nâng hạng theo phân loại của FTSE Russell, cùng với tác động từ các chính sách thúc đẩy phát triển kinh tế nhà nước được triển khai từ đầu năm 2026, như Nghị quyết 79-NQ/TW và Nghị định số 57/2026/NĐ-CP.

Áp Lực Lạm Phát Từ Giá Dầu: Yếu Tố “Ông Lớn” Chi Phối Tâm Lý

Bên cạnh yếu tố lãi suất, một biến số lớn khác đang chi phối tâm lý nhà đầu tư và ghìm chân thanh khoản là đà tăng mạnh của giá dầu. Giá dầu thô Brent đã duy trì xu hướng đi lên ngay từ đầu năm 2026 do căng thẳng địa chính trị Mỹ – Iran, trước khi bứt mạnh hơn trong hơn một tháng qua khi xung đột quân sự chính thức nổ ra. Tính đến cuối tuần giao dịch 30/3-3/4, dầu Brent giao dịch quanh ngưỡng 109 USD/thùng, neo gần vùng đỉnh của năm 2026 và tăng hơn 50% kể từ thời điểm Israel và Mỹ bắt đầu triển khai chiến dịch quân sự tại Iran.

Diễn biến này nhanh chóng tạo áp lực lan tỏa sang mặt bằng giá trong nước. Theo số liệu từ Cục Thống kê – Bộ Tài chính, chỉ số giá xăng trong tháng 3 tăng 29,7% so với tháng trước, trong khi chỉ số giá dầu diesel tăng hơn 57%. Điều này khiến nhóm Giao thông trong rổ tính CPI của Việt Nam tăng tới 12,85% trong tháng, trở thành cấu phần tác động mạnh nhất tới mức tăng 1,23% của CPI tháng 3/2026.

Chuyên gia TVS đánh giá đà mở rộng tương đối nhanh của lạm phát là yếu tố ảnh hưởng trọng yếu tới diễn biến của thị trường chứng khoán. Áp lực này đến từ hai phía: nhà đầu tư lo ngại về triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp trong môi trường chi phí đầu vào gia tăng, và Ngân hàng Nhà nước sẽ có ít dư địa hơn trong điều hành chính sách tiền tệ theo hướng hỗ trợ ổn định thị trường. Ngoài ra, nỗi lo về an ninh năng lượng cũng hiện hữu nếu chiến sự tại Trung Đông kéo dài, làm gia tăng áp lực lên nguồn cung dầu mỏ và khí tự nhiên toàn cầu.

Dù vậy, TVS cho rằng rủi ro này phần nào đang được kiềm chế nhờ các động thái chủ động từ phía cơ quan điều hành. Một số giải pháp đang được triển khai bao gồm linh hoạt sử dụng Quỹ bình ổn để hạ nhiệt giá xăng dầu, điều chỉnh các mức thuế trong công thức tính giá về mức 0 đồng/lít hoặc 0%, đồng thời tăng cường đàm phán, ký kết các hợp đồng năng lượng với các quốc gia cung ứng dầu mỏ và khí đốt, trong đó có Liên bang Nga.

Biên tập: Phố Wall (Theo nguồn gốc)