Moody’s Giáng Cấp Tín Nhiệm Quỹ FS KKR Xuống Mức “Rác”, Dấy Lên Lo Ngại Về Thị Trường Tín Dụng Tư Nhân

Moody’s Ratings vừa chính thức giáng cấp tín nhiệm quỹ tín dụng tư nhân do KKR và Future Standard điều hành xuống mức “rác” (junk), trong bối cảnh nợ xấu gia tăng và kết quả kinh doanh yếu kém kéo dài. Động thái này ngay lập tức gây áp lực lên cổ phiếu và là một tín hiệu cảnh báo cho toàn bộ thị trường tín dụng tư nhân trị giá hàng nghìn tỷ đô la.

Cụ thể, tổ chức xếp hạng đã hạ bậc xếp hạng nợ của FS KKR Capital Corp (FSK) một bậc, từ Baa3 xuống Ba1, chính thức đẩy quỹ này vào vùng không khuyến nghị đầu tư. Moody’s cho rằng chất lượng tài sản cơ bản của quỹ đã suy giảm nghiêm trọng hơn so với các công ty cùng ngành. Theo báo cáo, tỷ lệ nợ xấu (non-accrual loans) – các khoản vay mà bên đi vay đã ngừng thanh toán – đã tăng lên 5,5% tổng giá trị đầu tư vào cuối năm 2025, một trong những tỷ lệ cao nhất trong số các công ty phát triển kinh doanh (BDC) được xếp hạng.

“Việc hạ bậc phản ánh những thách thức kéo dài về chất lượng tài sản của FSK, dẫn đến lợi nhuận yếu hơn và sự xói mòn giá trị tài sản ròng (NAV) lớn hơn theo thời gian so với các BDC khác,” Moody’s nhận định. Ngay sau thông tin, cổ phiếu FSK đã giảm 4% trong phiên giao dịch sáng thứ Ba và đã sụt giảm hơn 30% trong năm nay.

Động thái của Moody’s là dấu hiệu căng thẳng mới nhất trong thế giới tín dụng tư nhân. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang ồ ạt yêu cầu rút vốn, phải đối mặt với các rào cản hạn chế rút tiền (gating) trong bối cảnh lo ngại về các khoản lỗ tín dụng sắp tới, đặc biệt liên quan đến các khoản vay trong lĩnh vực phần mềm. Các gã khổng lồ quản lý tài sản từ Blackstone đến Blue Owl cũng đang phải vật lộn với các yêu cầu rút vốn tăng cao đối với các quỹ tín dụng tư nhân của họ, báo hiệu một bước ngoặt tiềm tàng cho một lĩnh vực đã tăng trưởng bùng nổ trong thập kỷ qua.

FSK, chuyên cho vay các công ty tư nhân cỡ vừa tại Hoa Kỳ, đã trở thành BDC giao dịch công khai lớn thứ hai khi được thành lập thông qua sáp nhập hai quỹ tiền thân vào năm 2018. Các quỹ như FSK thường phát hành nợ để gia tăng lợi nhuận, do đó việc bị Moody’s giáng cấp có thể làm tăng chi phí vay vốn và qua đó làm giảm lợi nhuận trong tương lai.

Phản hồi về quyết định này, một phát ngôn viên của quỹ nói với CNBC qua email: “FSK vẫn ở vị thế tốt bất chấp quyết định này. Quỹ có một cấu trúc nợ vững chắc, được phân bổ hợp lý theo thời gian, không có khoản nợ không có tài sản bảo đảm nào đáo hạn vào năm 2026 và các khoản đáo hạn trong ngắn hạn cũng rất hạn chế, cho phép chúng tôi tiếp tục hỗ trợ các công ty trong danh mục và điều hướng môi trường thị trường hiện tại.”

Tuy nhiên, Moody’s cũng chỉ ra các yếu tố khác có thể khiến quỹ đối mặt với rủi ro thua lỗ lớn hơn theo thời gian, bao gồm đòn bẩy tài chính cao hơn, tỷ trọng lớn các khoản vay trả lãi bằng hiện vật (payment-in-kind), và tỷ lệ các khoản vay được bảo đảm hạng nhất (first-lien) thấp hơn so với các đối thủ. Theo Moody’s, FSK đã ghi nhận khoản lỗ ròng 114 triệu USD trong quý IV và chỉ đạt lợi nhuận ròng 11 triệu USD cho cả năm 2025.

Đáng chú ý, danh mục cho vay lớn nhất của quỹ là dành cho phần mềm và các dịch vụ liên quan, chiếm 16,4% tổng danh mục vào cuối năm, một lĩnh vực đang được thị trường theo dõi chặt chẽ.

Biên tập: Phố Wall (Theo cnbc.com)