Cắt giảm lãi suất và áp lực từ bài toán lạm phát của FED

Cắt giảm lãi suất đang dần trở thành một lựa chọn xa vời đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) khi các dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy nền tảng vĩ mô không còn ủng hộ cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Những bằng chứng từ báo cáo việc làm tháng 4 vừa qua đã phản ánh một thực tế rằng, nỗi lo lớn nhất của các nhà hoạch định chính sách hiện nay không còn là thị trường lao động suy yếu, mà chính là áp lực từ chi phí sinh hoạt đè nặng lên đời sống người dân, trong khi lạm phát vẫn dai dẳng chưa có dấu hiệu hạ nhiệt.

Thị trường lao động ổn định làm giảm áp lực hạ lãi suất

Với con số 115.000 việc làm mới được tạo ra trong tháng 4, bức tranh thị trường lao động Mỹ đang cho thấy sự ổn định cần thiết. Dù không phải là mức tăng trưởng đột phá, nhưng con số này đủ để FED cảm thấy an tâm rằng thị trường không rơi vào tình trạng đình trệ. Khi nỗi lo về suy thoái tạm thời được gác lại, sự tập trung của các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) buộc phải xoay chuyển sang mục tiêu kiểm soát lạm phát. Sự chuyển dịch này không chỉ là thay đổi trong tư duy điều hành mà còn là sự chuẩn bị cho một giai đoạn lãi suất duy trì ở mức cao kéo dài.

Đáng chú ý, các chuyên gia tại Goldman Sachs Asset Management cho rằng, FOMC hoàn toàn có khả năng loại bỏ tư tưởng nới lỏng chính sách trong các tuyên bố sắp tới. Điều này đồng nghĩa với việc phe “diều hâu” đang giành lại thế thượng phong trong cuộc tranh luận nội bộ, đẩy lùi khả năng cắt giảm lãi suất vốn đã từng được kỳ vọng rộng rãi trước đó. Sự rạn nứt này cũng từng được phản ánh rõ nét qua các quyết định gần đây, khi những bất đồng trong nội bộ về ngôn từ điều hành chính sách cho thấy sự thận trọng ngày càng tăng, như đã được đề cập trong bài viết về Fed giữ nguyên lãi suất và sự rạn nứt trong chính sách tiền tệ.

Bài toán lạm phát và sự bế tắc của chính sách tiền tệ

Thực tế cho thấy một nghịch lý là trong khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất của thị trường dần tan biến, lạm phát vẫn neo ở mức 3,3% trong tháng 3, vượt xa mục tiêu 2% mà FED đề ra. Austan Goolsbee, Chủ tịch FED chi nhánh Chicago, đã thẳng thắn chia sẻ mối quan ngại về xu hướng lạm phát khi chỉ ra rằng áp lực giá cả không chỉ đến từ năng lượng hay thuế quan mà đã lan rộng sang lĩnh vực dịch vụ. Việc không thể kiểm soát mục tiêu lạm phát trong suốt ba năm qua buộc các nhà hoạch định chính sách phải giữ thái độ “bất biến” trước các biến động ngắn hạn.

Trong bối cảnh hiện tại, việc cắt giảm lãi suất gần như không còn là ưu tiên khi không có bất kỳ tín hiệu kinh tế nào yêu cầu phải hành động ngay lập tức. Các nhà giao dịch trên thị trường tương lai hiện đã loại bỏ hoàn toàn xác suất cắt giảm lãi suất cho đến năm 2031, thậm chí đường cong lãi suất còn hàm ý khả năng FED sẽ phải nâng lãi suất để đối phó với tình hình trong tương lai. Điều này tạo nên một áp lực không nhỏ lên đội ngũ lãnh đạo mới tại FED, bao gồm cả tân Chủ tịch Kevin Warsh, người từng được kỳ vọng sẽ thúc đẩy chính sách nới lỏng nhưng nay đang đối diện với thực tế khắc nghiệt của nền kinh tế, tương tự như những gam màu trầm lắng của thị trường đã được phân tích tại bài viết Chứng khoán tháng 5: Khi những gam màu vĩ mô vẫn còn trầm lắng.

Sự hoài nghi về khả năng xoay trục chính sách

Khi các dữ liệu vĩ mô trở nên khó đoán định hơn, vị thế của FED càng trở nên phức tạp. Những nỗ lực sử dụng ngôn từ để định hướng kỳ vọng thị trường của FED dường như không còn hiệu quả khi chính các thành viên cũng không tìm được tiếng nói chung. Việc duy trì lãi suất ở mức hiện tại không chỉ là một lựa chọn an toàn mà còn là sự thừa nhận rằng FED cần thêm thời gian để đánh giá những biến số từ lạm phát dịch vụ. Những bước ngoặt này cũng đánh dấu một giai đoạn quan trọng trong lịch sử điều hành của cơ quan này, điều đã được thảo luận sâu sắc trong bài viết Quyết định lãi suất của FED: Bước ngoặt cuối cùng của kỷ nguyên Jerome Powell.

Nhìn sâu vào bản chất, việc FED cố chấp cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát vẫn ở mức cao sẽ là một canh bạc rủi ro đối với sự ổn định dài hạn của nền kinh tế Mỹ. Thay vì chạy theo kỳ vọng của thị trường, sự kiên nhẫn lúc này chính là công cụ chính sách mạnh mẽ nhất mà FED có trong tay, ngay cả khi điều đó tạo ra những thách thức không nhỏ cho tân lãnh đạo trong việc thực thi các cam kết trước đó.

Bài viết đã được biên tập lại từ nguồn: cnbc.com